制冷剂市场深度解析：政策驱动下的行业景气与投资机遇
摘要:
本报告深入探讨了制冷剂市场，尤其关注二代和三代制冷剂在政策调控下的供需格局、价格走势以及投资机会。在国家大力推进环保政策的背景下，二代制冷剂配额持续削减，三代制冷剂政策延续，市场供需关系持续优化，价格有望保持上涨趋势。具备综合实力强、产品矩阵完善、技术储备全面的企业将成为主要受益者。
一、 二代制冷剂：配额持续收紧，价格上涨空间巨大
- 供给端: 2025年，我国HCFCS（氢氯氟烃）生产和使用量将分别较基线值削减67.5%和73.2%。R22、R141b、R142b等主流品种的生产配额进一步减少，这将导致市场供应持续收紧。巨化股份和东岳集团凭借较高的配额份额，有望在市场竞争中占据优势地位。
- 需求端: R22作为性能优异的制冷剂，同时也是重要的有机氟化工原料，用于生产新型制冷剂和含氟聚合物。其终端应用主要集中在维修市场和定频空调市场，需求相对稳定。在供给持续收紧的背景下，R22价格上涨具有较大的弹性空间。
- 市场展望: 我们预计，在供给持续收紧、需求相对稳定的情况下，二代制冷剂，尤其是R22，价格将持续上涨，并保持较高的景气度。
二、 三代制冷剂：政策利好，景气周期有望持续
- 供给端: 2025年，国家核发三代制冷剂（HFCs）总计79.19万吨，并增发R32内用配额4.5万吨。巨化股份、三美股份、东岳集团等企业凭借较高的配额占比，将受益于市场增长。巨化股份凭借其对淄博飞源化工的控股，在R32等品种上拥有更大的竞争优势。
- 需求端: 家电行业的高增长是三代制冷剂需求增长的主要驱动力。家用空调、冰箱、冰柜以及汽车保有量的持续增长，以及海外新兴市场的崛起，都将持续拉动制冷剂的需求。
- 市场展望: 在配额约束下，三代制冷剂的供需格局将持续优化，市场景气度有望持续提升。R32作为主要品种，其需求增长尤为值得关注。
三、 行业发展现状及趋势
2024年11月，家用空调生产和销售均保持高增长，12月份排产也持续增长，这预示着制冷剂需求的强劲增长。R22、R134A、R125、R32、R410A等主要制冷剂价格持续上涨，月涨幅和季涨幅均显著。
四、 投资建议与风险提示
- 投资建议: 我们看好制冷剂行业的长期发展前景。建议关注具备较强综合实力、完善产品矩阵和充足技术储备的企业。推荐关注巨化股份，并建议关注三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团等相关企业。
- 风险提示: 制冷剂需求不及预期、成本端价格波动、配额政策松动、以及四代制冷剂等替代品快速发展，都可能对行业发展造成影响。
五、 免责声明
本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应独立判断，并承担相应的投资风险。
