美联储“鹰派降息”预期与美债市场反应：一次深度解析

上周美债收益率连续五个交易日大涨后，周一(12月16日)涨跌不一，市场在等待本周的美联储利率决议。业内普遍预期美联储将采取“鹰派降息”：12月降息25个基点，同时为2025年缩减宽松规模做准备，以应对预期中的通胀反弹。这一预期已反映在美债市场曲线结构中：投资者远离长期国债，青睐两年期到五年期的债券。

“鹰派降息”预期主导市场

市场普遍预计美联储将在本周会议上将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%。然而，更受关注的是美联储明年的行动。一些“鹰派”观点认为，美联储明年全年利率将保持稳定，甚至到2026年中期才再次降息。其他观点则认为明年可能降息两到三次，但降息四次的可能性较小。

Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory表示，“鹰派降息”符合近期数据预期，也符合新政府的政策调整。美联储试图让市场为降息步伐放缓做好准备，增加灵活性以应对数据变化和政策变化。前克利夫兰联储主席梅斯特也表示，美联储此前对明年四次降息的预测需要重新考虑，认为两到三次降息更合适。CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall指出，美联储降息的可能性极高，但关键在于发言和指引。他预计这将是一次“鹰派降息”，降息的同时强调依赖数据，暗示明年降息次数可能少于预期。

一些业内人士预计美联储决议的另一个“鹰派”之处在于暗示1月份可能暂停降息。高盛认为美联储可能会暗示放慢降息步伐，并在1月份“跳过”降息。芝商所的美联储观察工具显示，美联储1月份进一步降息的概率仅为14.7%。

Chilton Trust固定收益首席投资官Tim Horan表示赞同美联储1月份按兵不动的想法，建议先观察财政政策再制定政策。他认为3月和上半年仍可能降息，如果明年降息三次，可能在3月、6月和9月或12月进行。

美债市场已有所反应？

美债市场近期的转变也反映了对美联储政策调整的预期。过去一年，美债投资者一直在延长久期，购买期限更长的资产，以应对美联储宽松政策和潜在的经济衰退。然而最近，一些投资者减少了久期，转而关注短期国债或保持中性。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，目前没有人真正希望大幅延长久期，这将是一个较浅的宽松周期。

美国10年期国债收益率上周大幅上涨，创下年内最大单周涨幅。CFTC数据显示，在美联储会议前，资产管理公司削减了长期资产的净多头头寸，杠杆基金增加了净空头头寸。Allspring的Bory表示，投资者远离收益率曲线的长端，因为这依赖于美国国债供应和长期通胀预期。

市场预计，特朗普政府的减税和关税政策将加速通胀，扩大财政赤字，给收益率曲线的长端带来压力，推高长债收益率。嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones指出，关税是潜在的通胀风险，可能导致进口价格上涨，成为持续的通胀源。法巴银行预计，到明年年底，美国CPI同比涨幅将达到2.9%，2026年将达到3.9%，部分原因是关税的征收。该行预计美联储将在2025年维持利率不变。法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof表示，鉴于经济的韧性以及对货币政策可能已接近中性的担忧日益增加，美联储已经表现出“不愿放松政策”的态度，将难以简单地看清关税所引发的通胀暂时回升现象。