特朗普重返白宫后的美联储：关税阴影下的货币政策迷局

北京时间2025年x月x日凌晨，美联储公布了2025年第一份货币政策决议，鲍威尔也将在特朗普重回白宫后首次举行新闻发布会。市场普遍预期美联储不会调整利率，此前已降息100个基点，目前经济形势也不支持进一步快速降息。然而，何时重启降息仍是关键问题，美联储的表态或许并不可靠。

宏观经济记者尼克·蒂米劳斯指出，美联储面临两难困境。关税是关键变数，特朗普是否会兑现关税威胁，直接影响通胀前景，进而决定美联储的利率政策。与2019年不同，当时美联储在担忧贸易战影响商业信心和投资的情况下降息，而如今美国已非通胀低迷时期。前美联储国际金融部主任史蒂文·卡明认为，本届特朗普政府执政期间，美联储更倾向于通过维持高于正常水平的利率来对抗关税上涨带来的通胀压力。

此外，美国居民的通胀预期也发生了变化。2018年，企业对转嫁关税成本给消费者持谨慎态度，而如今，企业和消费者对涨价的接受度更高。关税的施加方式也至关重要。如果关税一次性到位，通胀会迅速上升再回落；但如果分阶段实施，美联储难以判断通胀上涨的真正原因。

通胀预期的稳定性对美联储至关重要，这关系到能否实现通胀目标。耶鲁管理学院教授威廉·英格利什指出，美联储的模型显示，长期通胀预期维持低位有助于控制通胀，但实际效果并非总是有效。如果通胀接近3%，美联储可能需要将利率维持高位更长时间，以抑制通胀。总而言之，在特朗普的关税政策下，美联储的货币政策面临着巨大的挑战和不确定性。