特朗普上任首周：债券市场意外平静，但未来仍存变数

至少在特朗普上任的第一周，债券市场的表现远没有人们担心的那么不稳定，这与市场普遍预期的波动有所不同，交易员们希望美联储即将进行的转向也能如此。

市场普遍预计，美联储将在周三为期两天的政策会议结束时维持利率不变，这将是该央行去年9月启动降息周期以来的首次暂停。然而，债券收益率自去年年底以来已大幅飙升，交易员们大举重置对货币政策的预期，猜测特朗普的政策将加剧通胀压力，给本已坚挺的经济再添一把火。如果美联储主席鲍威尔强调其依赖数据的典型做法，并维持投资者目前对适度降息的预期不变，市场可能会更松一口气。

路博迈固定收益联席首席投资官Ashok Bhatia表示：“美联储今年可能会降息两次，也可能是一次。如果美联储能证实这一点，再加上一点点赤字稳定，那对债券市场来说就是相当不错的结果。” 美债市场已经开始从之前的深度抛售中复苏，收益率之前一度升向2023年底触及的峰值。

形势的好转始于1月15日公布的消费者价格指数（CPI），该数据略低于预期，缓解了人们对通胀的担忧。特朗普上任第一周债市维持了涨势，他没有立即颁布任何提高关税的措施。这缓解了人们对进口价格大幅上涨可能会带来新一轮通胀冲击，或因贸易战扰乱经济的忧虑。

摩根资产管理的投资组合经理Priya Misra表示：“大约一周前利率市场感觉有些不稳，我认为CPI报告和特朗普上任后第一周的表现减轻了市场的紧张情绪。美联储官员‘处于观望状态，政策不确定性依旧存在，所以我认为他们保留了选择余地’。”

然而，美国利率/汇率策略师Alyce Andres指出，“强劲的劳动力市场和通胀上行通常预示着债券收益率攀升，尤其是曲线长端，因为债券卫士会要求更多的风险溢价。这也表明美联储可能需要在更长时间内维持较高利率，以应对经济强劲带来的潜在通胀压力。”

这种按兵不动模式或许至少能让债市从过去几个月的剧烈波动中得到短暂喘息空间。摩根大通的经济学家表示，美联储可能会通过发布相对平淡的指引来避免冲击市场，从而为可能动荡的一年创造一个平平无奇的开局。

2025年余下时间市场如何走，将在很大程度上取决于特朗普。虽然他在上任第一周迅速就热点政治问题发布行政令，但债券交易员仍在观望他对可能影响美联储政策路径的问题采取何种态度。这包括他的关税计划、他提议的减税措施的规模以及他将以多大的力度遣返非法移民，这可能会挤压本已紧张的劳动力市场。

区块链视角：

虽然本文主要关注宏观经济和传统金融市场，但我们可以从区块链角度探讨其潜在影响。首先，稳定币等去中心化金融（DeFi）工具可能在未来经济不确定性中扮演更重要的角色，为投资者提供避险资产。其次，区块链技术可以提高金融市场的透明度和效率，例如，通过智能合约自动执行交易，降低交易成本和风险。然而，监管不确定性以及区块链技术自身的成熟度，都将影响其在应对宏观经济波动中的实际应用。未来，我们需要密切关注区块链技术与传统金融市场之间的互动，以及其在应对类似特朗普政策带来的市场冲击中的作用。