美国经济的韧性与美元的未来：高利率与"美国例外论"的博弈

近期市场对美国经济增长前景的乐观情绪推高了利率和美元，美国宽松的财政政策也扮演了重要角色。然而，高利率和看似高估的美元汇率是否与所谓的”美国例外论”相符，引发了广泛讨论。 文章指出，市场定价很大程度上基于对未来的预期。特朗普政府初期关于全面关税政策的预期逆转，导致美元贬值，债券收益率下降，美国股市下跌，这体现了市场预期的波动性。 尽管对衰退的担忧减弱，美国经济增长依然强劲，失业率低，就业增长显著，通胀虽有所下降但仍高于美联储目标。与其他发达经济体相比，美国对紧缩货币政策表现出显著的韧性。 这种韧性部分源于疫情期间的政策支持以及更强劲的资产负债表，但也与财政政策和货币政策的反向作用有关。文章指出，财政赤字对经济增长的推动作用，以及与其他国家财政政策的对比，是造成这种现象的原因之一。 文章进一步探讨了美国未来利率走向，指出这取决于两个关键问题：一是长期中性利率与央行预估的差距，二是货币政策是否需要趋向长期中性水平，抑或存在其他因素（如财政政策）影响通胀目标的实现。 文章认为，美联储对中性利率的估计可能偏低，并且财政政策等因素会影响利率的回归速度。此外，由于其他主要经济体的财政和增长前景不同，对美国利率看法的变化也会影响利差和汇率，可能导致美元进一步高估。 最后，文章提出疑问：面对高利率和看似被高估的美元汇率，”美国例外论”能否持续？暗示了未来可能面临的挑战。